Anthropic Q3营收达168亿美元但增速放缓，11月IPO前估值预期或下调

增长放缓与市场环境严峻，令 Anthropic 在计划于 11 月 IPO 之前的估值承压。

据多家美国媒体报道，Anthropic 在旧金山举行的一场私人会议上向潜在投资者分享了其季度数据。第三季度营收达到 168 亿美元，较第二季度增长约 45%，是该公司 2025 年全年总营收的 3.6 倍以上。

不过增长已经放缓。第二季度，开发者工具 Claude Code 的需求激增，推动营收较第一季度增长超过 140%。Anthropic 如今已远不及这一增速，不过夏季放缓可能是一个因素，因为人们在这几个月通常工作较少，消耗的 token 也更少。OpenAI 还在 9 月推出了强劲的竞争对手 Astra，而 Anthropic 直到 9 月下旬才凭借 Opus 5.5 成功反击 。

推理业务实现盈利，表明 AI 模型可以赚钱

据 The Information 报道，Anthropic 公布截至第三季度的全年调整后营业利润率为 11%。这一数字未计入股权激励等主要成本，但表明该公司正朝着盈利方向迈进。

Financial Times 报道称，这是这家 AI 实验室连续第二个季度实现调整后盈利。该公司现金流也为正。第三季度，Anthropic 每在算力上花费 1 美元，就能产生 1.70 美元的营收。

这对 AI 行业来说是个好消息，因为它表明经过训练的模型尽管经历了数月价格战，仍能实现盈利。不过仍有许多保留意见，包括高昂的训练和人员成本，以及开放权重替代方案开始取代 Claude 等专有模型的风险。

阻止模型窃取将损害 Anthropic 的短期营收

Anthropic 还估计，其 5% 至 7% 的营收来自蒸馏。在这一过程中，其他公司利用 Anthropic 的 AI 提取其运作方式的数据，并训练自己的模型。

Anthropic 已多次指责中国 AI 实验室以这种方式复制其模型。尽管如此，该公司最近推出了有效的反制措施，这引发了疑问：如果 Anthropic 一直拥有阻止这种做法的工具，为何还要花那么多时间游说反对蒸馏。

话虽如此，Anthropic 告诉投资者，蒸馏相关营收现在可能会下降，并拖累本季度的数据。从长远来看，阻止蒸馏应该会带来回报，因为这会让竞争对手的模型制造商更难达到 Claude 的质量水平。

投资者的怀疑可能迫使 IPO 定价走低

据 The Information 报道，此次计划中的 IPO 定于 11 月感恩节前进行，将成为对投资者 AI 热潮兴趣的最大考验。Anthropic 的私募估值在 5 月跃升至 9650 亿美元，而仅仅两年前还不到 200 亿美元。一些银行家甚至提出了 2 万亿美元 IPO 的设想。

但据报道，如今公布的营收数字令一些潜在投资者感到失望。数位投资者现在预计，Anthropic 的银行顾问会将估值预期下调至可能低于 1.5 万亿美元，尤其是因为该公司没有讨论其 9 月的年化营收率或全年展望。据报道，7 月该年化营收率为 650 亿美元。

现在进行 IPO 的时机很难说理想。通胀居高不下，借贷成本上升，公众对 AI 的看法负面多于正面，而且尚未解决的网络安全风险构成了切实的运营威胁。此外，OpenAI、Anthropic、Google 等公司已陷入长达数月的残酷价格战，而开源模型不断缩小性能差距。尽管如此，随着模型能力的提升逐渐渗透到更多日常办公工作中，未来人们几乎肯定会更多地使用 AI，而不是更少。

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