AI Harness 的 ARR 倍数：25-125 倍区间与加速趋势

我们现在已有足够的数据点来得出一些初步结论。Harvey、Legora 和 Sierra 各自宣布年度经常性收入突破 1 亿美元，彼此相隔不到九个月，而 Ramp 和 Decagon 则以 14 亿美元和 3500 万美元分别框定了这一区间的上下限。¹

答案是，在规模化阶段，这一倍数介于当前 ARR 的 25-125 倍之间，且近期倍数还在进一步攀升。

这些是规模化阶段增长最快的企业之列。上方的虚线展示了多个倍数区间；令人惊叹的是，尽管 ARR 增长显著，每家公司似乎都只在其中一个或两个区间内交易。²通常情况下，倍数会随规模扩大而压缩。

到 2026 年 1 月，我们可以看到 Legora、Sierra 和 Ramp 的倍数正在加速。其中一部分可能归因于持续的增长加速（Databricks 是另一个例子）；另一部分则归因于更有利的融资市场。

2021 年，我曾撰文讨论过 100 倍 ARR 倍数，³这是私营初创公司和上市公司享有的溢价估值。五年后，我们回到了那些水平，但底层的增长速度大约快了 3 倍。

1. Harvey 于 2025 年 8 月 4 日宣布突破 1 亿美元，CEO Winston Weinberg 在 CNBC 的报道中被引用。Sierra 于 2025 年 11 月 21 日发布了《Sierra 在 7 个季度内达成 1 亿美元 ARR 里程碑》。Legora 于 2026 年 4 月 2 日在其新闻室宣布突破 1 亿美元。估值均为各里程碑之前那一轮的 post-money 估值：Harvey 于 2025 年 6 月 23 日的 50 亿美元 E 轮，Sierra 于 2025 年 9 月的 100 亿美元轮次，以及 Legora 的 56 亿美元 D 轮（包含其 2026 年 4 月的扩展轮）。据 TechCrunch 报道，Harvey 在各轮定价时的报告收入约为 7500 万美元；Sierra 则未披露，其在该里程碑之前的最后一个数字是 2024 年底的 2600 万美元。增长率是根据各公司此前披露的收入数字年化计算得出。这些公司均未经审计，且全部为私有公司。该时间序列还加入了 Ramp 与 Decagon。Ramp 的收入包含客户刷卡消费所产生的 interchange 收入，而非纯粹的合同订阅收入，因此其倍数更适合与金融科技可比公司对照阅读。Decagon 自 2024 年底以来未再披露收入，因此其 129x 是用 2026 年 1 月的轮次除以 2025 年 10 月的估算值，应被视为上限而非实际披露数字。↩︎

2. 两张图表背后的收入数字结合了公司声明与公开推算，因此这些估算存在显著误差。十五个观测值中有九个来自公司公告或创始人发帖；其余则是填补披露之间空白的第三方估算。所有低于 1 亿美元的数字均为估算。请将每条线的方向视为结论，而非精确水平。↩︎

3. 100 倍 ARR 倍数，2021 年 11 月 4 日。↩︎